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原标题:科恒股份,全年高增长趋势清晰

浏览次数:75 时间:2019-10-04

    (1)锂电材料产销两旺,新产能逐步释放,毛利率亦有一定提升;

10月26日公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入13.20亿元,同比增长216.67%;实现营业利润1.46亿元,同比增长1286.06%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,基本每股收益1.15元,同比增长1867.64%。业绩增速符合申万宏源预期。

    未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。2016年公司收购浩能科技布局锂电设备领域,浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,预计全年订单有望达20亿。2017年7月公司发布公告拟收购万好万家,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。万好万家的核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等大规模扩产电芯厂,公司未来业绩支撑坚实有力。同时,万好万家可与浩能科技形成一定的协同效用,有利于实现客户引流。

    (2)并表浩能科技,浩能为优质的国产锂电设备制造厂商,业绩增长强劲;

    并购万好万家,实现锂电前端设备一体化。公司2016年收购浩能科技,进入涂布、辊压等锂电前端设备制造领域,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等锂电池龙头企业。2017年9月4日,公司公告称拟收购万好万家,万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一,合作的客户主要为天津力神、银隆、光宇、松下、亿纬锂能等。收购成功后,将形成良好的协同效应,实现锂电池生产前端工序的有效覆盖,形成锂电前端设备一体化;同时带来巨大的潜在订单空间,推动全年业绩的高速增长。

    风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,电芯厂扩产不及预期。

公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润1.35亿元-1.55亿元,同比增长2211.38%-2553.81%;其中第三季度预计实现归母净利润7500万元-9500万元,同比增长4220.77%-5372.98%。报告期内公司业绩高增长原因有三点:

    前三季度公司业绩快速增长,继续推进锂电“材料+设备”双业务。公司2017年前三季度实现营收13.20亿元,同比增长216.67%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,主要系锂电池正极材料产销大幅增长,销售毛利率明显上升,及确认出售湖南雅城股权和新增合并浩能科技所致。公司锂电池正极材料产能逐渐释放,产品结构走向高端化,同时拟外延并购万好万家,打通前端锂电设备产业链。

    电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化

    锂电设备优势再巩固,全年业绩爆发可期 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。 子公司浩能科技为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头,优势领域在于涂布和辊压,客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外锂电池龙头,全年订单有望达20亿。同时,公司拟收购万好万家,加强搅拌设备领域优势。目前万好万家已对大连松下供货,核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等扩产意愿强烈的电芯厂,潜在订单空间巨大。2016年万好万家签订锂电设备订单1.9亿,同比大增727.36%,2017年1-5月,签订锂电设备订单3207.29万元,继续保持在高位。未来,万好万家被收购后,将与浩能科技业务形成一定协同效应,在积极打通前端设备一体化的同时实现客户引流,全年业绩爆发值得期待。

    锂电正极材料产能扩张,产品结构高端化。英德基地一期建成后,公司锂电正极材料产能扩大至每月800吨左右,基本处于满产状态,已与部分主流动力电池企业达成合作;二期的高端动力三元扩产计划正加快,预计2018年一季度形成不低于3000吨/年的产能。公司未来的正极材料生产重心将以英德为主,后期磷酸铁、锂高电压钴酸锂产能均会建设。公司主要产品是三元和钴酸锂,年初正式切入高端动力三元材料领域后,三元523、622的比重迅速提升,同时大力推广高电压钴酸锂,引导产品结构向高端提升。

江苏快三开奖结果,    公司现有钴酸锂和三元材料合计月产能800吨左右,现在基本满产。今年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来会继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额不断提高,未来将成为主流技术路线,公司三元锂电材料业务有望迎来进一步突破。

    锂电材料持续高增长,新产能放量增厚业绩 公司为新晋锂电材料厂商,现有钴酸锂和三元材料合计月产能约800吨,且基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力三元532、622等高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来公司将继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。 受益于新能源汽车爆发式增长,我国正极材料发展迅猛,市场规模从2012年的65.71亿元快速增长至2016年的208.6亿元,CAGR为33.48%。据高工锂电预测,未来我国正极材料市场将继续保持快速增长,到2020年市场规模有望突破700亿元。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额有望不断提高,成为主流技术路线。公司三元锂电材料业务发展迅猛,英德二期正在规划建设中,未来有望分享行业增长红利实现进一步突破。

    维持盈利预测与评级不变:我们维持盈利预测,我们预计公司17-19年归母净利润1.78亿元、3.10亿元和3.53亿元,考虑到非公开发行带来的股本增加,对应EPS 分别为1.39、2.42和2.76元/股,目前股价对应PE 分别为50倍、29倍和25倍。维持“买入”评级。

    资本运作步步为营,成功布局锂电生产设备领域

    (3)出售湖南雅城全部股权(由合纵科技购买),投资收益大幅增长。

    盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE为24.6倍、12.7倍和8.7倍,维持买入评级。

    锂电“材料+设备”布局清晰,主营业务彰显超强盈利能力 公司前三季度预计实现归母净利润1.35-1.55亿元,其中非经常性损益约5000万元(主要由出售湖南雅城全部股权造成),对应扣非后归母净利润0.85亿元-1.05亿元,同比大增844% -1067%,彰显出主营业务的超强盈利能力。报告期内公司出售湖南雅城全部股权,进一步巩固锂电材料、设备的主业地位。未来凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能和万好万家产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电“材料+设备”龙头。

业绩反转,锂电“材料+设备”双布局初见成效

    风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,锂电池电芯厂扩产不及预期。

    我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和扩产带来的规模效应影响下,新能源车价格将持续下降,消费成为主要驱动力。我们认为锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。值得注意的是,车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度将进一步提升。

    盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为1.99亿、3.68亿和5.42亿元,EPS为1.69元、3.12元和4.60元,PE为42倍、23倍和15倍,维持“买入”评级。目标价85元。

    锂电材料业务保持高增长,新产能逐步释放增厚业绩

    公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013年公司锂电正极材料钴酸锂开始量产,产销量连续三年实现翻倍以上增长;2016年收购浩能科技,进军锂电设备领域;未来公司有望收购万好万家,在锂电生产前端设备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016年,公司营业收入由3.8亿提升至7.87亿,CAGR为27.50%;2017H1,公司毛利率和净利率分别为19.50%和8.16%,均创下2013年以来的阶段性新高。

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