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原标题:江苏快三开奖结果海工出清顺利,振华重工

浏览次数:67 时间:2019-09-26

收入下滑,资产减值冲回带动前三季业绩同比+9.90%公司发布2017年三季报,1-9月实现营收152.06亿元,同比-17.32%,下滑幅度有所增加,主要系公司主营港机需求具有全球贸易后周期性,2016年全球港口吞吐量的疲态在2017年逐渐释放。公司前三季度归母净利润1.71亿元,同比+9.90%。单季度而言,2017Q3单季营收45.89亿元,同比-30.36%,Q3单季归母净利润0.56亿元,同比+28.35%。公司收入有所下滑,而归母净利润略有增长主要原因系资产减值大幅缩减所致。公司Q1-Q3累计资产减值1.65亿元,较去年前三季度6.04亿元资产减值有较大幅度缩减,而Q3单季公司资产减值冲回0.30亿元,支撑业绩增长。

公司发布公告,近期公司与关联方中交第一公路工程局有限公司组成联合体,成功中标安吉至洞头公路永嘉巽宅至桥下段工程PPP项目,公告披露建安工程费中标价11.19亿元人民币。

事件:

    毛利率略有下滑,三费率略有提升,四季度有望改善2017年1-9月整体毛利率14.53%,同比-0.70pct,略有下滑。三项费用率方面,由于公司全球垄断地位,销售费用占比较低,前三季度销售费用率仅0.51%,同比+0.11pct,变化不大。财务费用率4.40%,同比-0.57pct,预计是由于汇兑损益减少所致。管理费用率7.42%,同比+1.68pct,预计由于研发支出、中介费等支出增加所致。同时,类比历史数据可以看到,公司前三季度毛利率均处于一年中的低点,2014-16年,公司全年毛利率均较前三季度毛利率高出2百分点以上。随着四季度公司收入密集确认,公司毛利率、三费情况有望得以优化。

    投资要点

    公司于近日发布公告,拟在香港设立Terminexus公司,拓展港口机械备件及相关服务业务。

    竞争格局优异的机械龙头,海工出清顺利公司是全球港机市场龙头企业,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额。在上半年钢价持续上涨的情况下,2017H1,港机毛利率21.9%,同比+1.5pct,体现了龙头行业在行业的强议价能力。全球海工行业寒冬导致公司大幅计提资产减值,2013年至2016年共计提31.9亿元,而2017年前三季度,公司共计提资产减值1.65亿元,且Q3单季已经有部分计提冲回,体现海工计提已经基本完备。此外,中国交建近日发布可转债预案,其中24.6亿元拟投向工程船舶购置。据振华重工官网等公开资料整理,振华重工已积极参与多项此次拟购置设备的工作。预计此次可转债将为振华重工海工板块在2017-19年提供4亿、14亿、6.5亿元收入。仅此次可转债项目2018年预计为公司带来收入占公司海工板块2016年收入的109%,可转债的顺利实施将助力海工业务快速发展。

    再度斩获PPP订单,扩大公司收入规模

    投资要点

    控股股东变更即将完成,国企改革有望提速近日,公司收到中交集团转发的国务院国资委同意中国交建等协议转让所持振华重工股权的批复,本次股份转让完成后,公司总股本不变,中交集团直接持有公司5.53亿股A股股份(占股份总数12.59%),中交香港直接持有公司7.64亿股B股股份(占股份总数17.40%)。控股股东变更待股份转让完成标的股份过户即可完成,公司国企改革进程有望提速。

    公司发布中标公告,公司与关联方中交第一公路工程局有限公司组成联合体,成功中标安吉至洞头公路永嘉巽宅至桥下段工程PPP项目,招标人为永嘉县工务局,其建安工程费中标价11.2亿元人民币,投资回报利率上浮率为7%。项目建设期3年,运维期12年。根据永嘉当地政府公开信息网了解,该项目路线全长31.2公里,估算总投资额约22亿元。加上本次中标项目,公司今年累计公告中标三项,共计金额56亿元,PPP项目的推进,一方面有利于通过提供贷款获得利润,另一方面也会带动钢构等产品的需求,通过扩大公司收入规模,提升业绩。

    设备供应独角兽向全产链拓展的开始

    盈利预测与投资建议中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,振华是中交集团其唯一装备上市平台,根据中交集团官网,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。受贸易后周期影响,预计公司全年2017年全年收入有所下滑,对业绩有所影响。下调公司2017/18/19年盈利预测至4.03亿/11.15亿/15.18亿元,对应EPS0.09、0.25、0.35元,PE66、24、17X,继续维持“买入”评级。

    港机市场格局优异,海工出清顺利

    公司是全球港口机械的龙头,其核心产品岸桥、场桥均长期保持行业龙头地位,2016年公司岸桥市占率达到全球80%。但另一方面,公司在港机后市场鲜有重大开拓。据Cargotec等权威机构披露,全球目前存量港机在4000台以上,由于设备老化而带来的维修需求、以及一些耗材的更新替换需求量大,与每年新增港机需求相当。公司此次成立Terminexus公司,展现了公司港口机械业务“从单一的供应商升级为一站式全生命周期的解决方案提供商”转型的决心。

    公司是全球港机市场龙头企业,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额。港机市场具有明显的全球贸易后周期属性,从2000年以来的数据来看,港机收入变动滞后全球港口集装箱吞吐量1-2年时间。2015年下半年至2016年中,是全球贸易较为不景气的时间段,这也导致港机续求在2017年较2016年出现下滑。但值得注意的是,2017H1,振华的港机在经受钢材价格上涨、需求疲软双重压力下,毛利率21.9%,同比+1.5pct,创历史新高,体现其独一无二的市场格局优势,以及着重发展盈利能力更高项目的执行力。随着全球贸易在2016年末开始回暖,公司港机业务有望在2018年步入上升通道,叠加其竞争格局优势,公司港机业务具有很强的弹性。

    港机霸主地位突出,抗周期能力强

    海工出清顺利,包袱减轻

    公司是全球港机市场龙头企业,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额。港机市场具有明显的全球贸易后周期属性,从2000年以来的数据来看,港机收入变动滞后全球港口集装箱吞吐量1-2年时间。2015年下半年至2016年中,是全球贸易较为不景气的时间段,这也导致港机续求在2017年较2016年出现下滑。但值得注意的是,2017H1,振华的港机在经受钢材价格上涨、需求疲软双重压力下,毛利率21.9%,同比+1.5pct,创历史新高,体现其独一无二的市场格局优势,和较强的抗周期波动能力。随着全球贸易在2016年末开始回暖,公司港机业务有望在2018年步入上升通道,叠加其竞争格局优势,公司港机业务具有很强的弹性。

    全球海工行业寒冬导致公司大幅计提资产减值,2013年至2016年共计提31.9亿元,而2017年前三季度,公司共计提资产减值1.65亿元,且Q3单季已经有部分计提冲回,体现海工计提已经基本完备。此外,中国交建近日发布可转债预案,其中24.6亿元拟投向工程船舶购置。据振华重工官网等公开资料整理,振华重工已积极参与多项此次拟购置设备的工作。仅此次可转债项目2018年预计为公司带来收入占公司海工板块2016年收入的109%,可转债的顺利实施将助力海工业务快速发展。

    海工出清顺利,包袱减轻

    控股股东变更即将完成,国企改革有望提速

    全球海工行业寒冬导致公司大幅计提资产减值,2013年至2016年共计提31.9亿元,而2017年前三季度,公司共计提资产减值1.65亿元,且Q3单季已经有部分计提冲回,体现海工计提已经基本完备。此外,中国交建近日发布可转债预案,其中24.6亿元拟投向工程船舶购置。据振华重工官网等公开资料整理,振华重工已积极参与多项此次拟购置设备的工作。仅此次可转债项目2018年预计为公司带来收入占公司海工板块2016年收入的109%,可转债的顺利实施将助力海工业务快速发展。

    公司收到中交集团转发的国务院国资委同意中国交建等协议转让所持振华重工股权的批复,本次股份转让完成后,公司总股本不变,中交集团直接持有公司12.59%的股份,中交香港直接持有公司17.40%的股份。控股股东变更待股份转让完成标的股份过户即可完成,公司国企改革进程有望提速。

    控股股东变更即将完成,国企改革有望提速

    盈利预测与投资建议

    公司收到中交集团转发的国务院国资委同意中国交建等协议转让所持振华重工股权的批复,本次股份转让完成后,公司总股本不变,中交集团直接持有公司12.59%的股份,中交香港直接持有公司17.40%的股份。控股股东变更待股份转让完成标的股份过户即可完成,公司国企改革进程有望提速。

    中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,振华是中交集团其唯一装备上市平台,根据中交集团官网,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。预计公司2017/18/19年盈利预测至4.03亿/11.15亿/15.18亿元,对应EPS 0.09、0.25、0.35元,PE 63、23、17X,继续维持“买入”评级。

    盈利预测与投资建议

    风险提示:海工业务复苏低于预期、宏观经济影响。

    中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,振华是中交集团其唯一装备上市平台,根据中交集团官网,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。预计公司2017/18/19年净利润4.03亿/11.15亿/15.18亿元,对应EPS 0.09、0.25、0.35元,PE 60、22、16X,继续维持“买入”评级。

    风险提示:海工业务复苏低于预期、宏观经济影响。

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