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原标题:中国债券资本市场之父高坚妙论金融革命与金融

浏览次数:200 时间:2020-03-16

12月5日,由海南省工业和信息化厅主办,南南合作金融中心协办,海南生态软件园以及火币中国承办的“海南自贸港数字经济和区块链国际合作论坛”在海口举行。会上,高级经济学家,中国债券资本市场奠基人,国家开发银行原常务副行长高坚发表主题演讲《金融革命和金融科技》,以下是演讲全文。各位领导,各位来宾大家上午好!我讲的题目是《金融革命和金融科技》。最近也参加了不少会议,区块链现在也是一个比较热的时候。刚才张部长的讲话我觉得非常有高度,讲到六个产业,也是代表经济发展的未来。因为我作为经济学家,我研究经济学,往基础方面走就到经济哲学,人类社会从自然空间到社会空间,到知识空间,到数字空间,是这样的一个过程。在这里面,知识将扮演最重要的作用,而其他的技术不过是知识的载体。所以在不同时代有不同作用。大家都重视科技,科技生产力,但从经济学的角度来看,对人类社会进步,科技不是最重要的。最重要的是法律制度,文化,在法律制度文化的基础上有金融的进步,然后才有科技的进步,经济的增长。中国在1023年就有北宋的交子,金融概念已经有了,但中国没有发展成现代金融。因为现代金融很多是从中世纪发展起来的,中世纪在意大利,大家知道有西亚那银行,有威尼斯银行,阿马非银行,在中世纪开始有了,这个时候银行是马克思资本论当中讲的货币经营业早期形式。就是从经营金银,金银的保管,运输,沉淀一部分给转卖出去,运输保管时发的登记证,代保管单,后来就转化成纸币。简单说银行业是从这里面发展起来。中国山西票号也是这样的形式。但是中世纪在意大利出现最主要还不是银行,是股份公司。大家知道美地其家族赞助文艺复兴时期达芬奇,米开朗基罗和拉菲尔这些艺术大师,因为当时教会最有钱,又是最有信用的。所以老百姓愿意把钱放在教会,教会有钱就宣传宗教知识,把他们画成画作为宗教故事。文艺复兴出现这么多名家,与美地其家族有关。这个家族组织,是世界最早一个股份公司。这个股份公司和后来有限责任公司等等还是不同。正因为有了有限责任,有了对债务的免除这一种制度从古希腊就开始,古希腊有债务免除解决战争的问题,英国的个人主义,个人产权,以至于普通法出现,这些为金融发展点奠定基础。大家还应该知道科技的进步,它还是有古希腊的哲学基础,有古希腊最早的自由主义的思想,产生了逻辑学,逻辑推理。什么事情都是有原因的,这一种因果关系,推动了实证主义和逻辑实证主义的发展。1033年在意大利波罗尼亚建立世界上第一所大学,在中国这样的学堂,我们2000年以前就有,但这些都是讲孔子的学说,应该不是讲科学的,因为我们当时还缺少这一种科学思想的元素,就是古希腊的哲学思想,这是一个非常重要的元素。波罗尼亚大学两个系,最早就是法律系和解剖系。世界第一个解剖案例就是发生在那里,现代科学的基础也出现在这里。还有一件非常重要的事情在威尼斯武器库中,有第一次使用的复式记帐,没有股份公司,没有早期货币经营业或者银行业,没有记帐的方式,也不可能有现在的企业。这些为以后的资本主义出现和发展奠定非常重要的基础。然后金融业从意大利转移到荷兰,当时大家都知道郁金香,荷兰是世界贸易大国,在商品经济非常发达,所以有郁金香生产,销售,拍卖,还有期货,这些在世界金融史上都是非常重要的。此后金融向两个方向发展,一个是美国的华尔街,是把荷兰人引到美国做金融。因为美国原来在大树底下交易股票,所以华尔街渐渐成世界金融中心,当时也是这样发展起来的。另外一个方向是中心化的方向,就是金融领域越来越扩大,银行变得越来越大,有一些股份制商业银行变成中央银行,其实当年最早是为了发国债,金融发展一定是有信用,文化,还有法律制度的基础。因为中国山西票号可以存在五百年,因为当时有关公的信,仁,义,忠等等。因为关公在山西,所以老百姓对这些思想,对民间信用非常重要。有这个信用金融就能够开了。有人认为资本主义由于工业革命,工业革命是由于发明,这个看法被现代史学家否定。英国金融,工业革命的出现并不是资本主义发生最重要的基础。首先因为有金融革命,股份公司,国债,殖民战争,马克思说股份公司,资本主义出现的强大杠杆。所以有了这些人们才有激励。当时出现工业革命,那些技术据说早已经存在,现在很多人去了亚历山大,发现很多发明,现在的蒸汽机那时候就有,不用说达芬奇在中间还发明了好多武器,因为当时没有应用,没有人去资助他是做不成的,所以金融革命,使这一种融资,资本的积累加速。因为有了股票债券,就可以投进大资本。还要有需求,这是一个经济问题。刚刚张部长讲场景,严格说就是需求。当时的需求就是由于生产劳动力成本大幅上升,有人就有动机怎么降低劳动力成本,那就是用机器来代替人。所以当时蒸汽机其实那个时候已经有发明,只不过是瓦特在这个时候能够把它应用起来,变成现实有用的东西。所以没有金融的发展不可能。再说中国,中国90年代以前,其实也没有金融市场。我们叫金融压抑,它不是中国特有的,很多国家,发展中国家都有,韩国,日本早期都有。我们到90年有两个股票市场,有债权市场,96年国债实现招标发行,无纸化,多品种,一级二级市场融合,以及自营商制度,这些全部建立起来。但国债无纸化确实与科技进步有关系,因为当时交易所已经是在IT革命基础上,用了电子交易系统,所以国债能够实现无纸化。当年国债发行的时候,发300亿,1993年16卡车运到全国各地,那是纸。现在发3万亿,大概100倍,那就是1600辆卡车运到全国各地。这就是说当时金融的进步和科技的进步有关系。反过来才能促进这个金融进步。由于有了国债市场,能够发行十年期国债,长期债券。解决什么问题?由于长期国债发行的成功,开行1998年潘行长去了以后,市场发债,开行金融债又是国债的基础上,发行长期债券。所以2000年以后开行做了两件事情。一个是开办金融,跟地方政府合作,支持中国基础设施发展。所以大家看全国各地基础设施,包括海南省,你看很多贷款,特别是2000年以后,都是开行的贷款,这些钱使中国基础设施大大变样。早先的80年代,90年代为什么没有大量的钱投入基础设施?那时候80年代股票市场都没有,90年代债券市场是后期发展起来的。这一个债券市场的发展,开行有长期债,商业银行没有。所以开行率先做到了支持基础设施发展。中国的经济发展,其实首先有金融的革命,也可以叫革命。但是金融的创新和发展,为经济发展奠定基础。我们80年代投资非常少,因为主要用外资,90年代相对提高一点,但也不是很多。2000年以后,金融市场的发展,特别是90年代发展才具备这个条件。所谓的金融革命,大家一般是指从60年代,英国一直到美国的以金融放松管制,金融创新和金融产品多样化为主要内容的一场运动,持续很长时间,一直到美国后来发展VC,创投。大家知道VC和创投推动了美国的硅谷,波士顿,美国的IT革命。但是这里面还是有需求,刚才讲工业革命降低劳动力成本,山西票号也是场景,需求是什么?是北部屯兵,要保护北部边疆,为军队服务。美国IT革命具有冷战背景,美国和苏联之间的竞争,美国要发展科技。苏联人已经上到月球了,美国人要和苏联竞争,所以有现实需求。这一场景是具体的需求,但整个的需求肯定是经济需求。比特币出现,并不是科学家的一个简单的进步,因为比特币在这些进步的基础上,比特币的中本聪这个人物究竟是谁在争论,大概应该是美国人,看清楚了我们金融领域中的问题,但是从金融来出发,它是从交易的成本来出发,是看到了中心化所带来的外层交易成本增加,这是它的需求,他的场景,他有了这样的进步。我们中国现在遇到的这个问题,大家说经济下行。其实是一个金融问题,不是科技问题甚至也不是经济本身问题。本质上金融问题,金融问题又和我们经济结构的变化有关,我们现在发展新兴产业,它和传统产业部一样。新兴产业是哪些人在做?民营企业,中小企业,万众创业,万众创新的企业在做。传统领域大多数是国企,国企有硬资产,有信用。然后国企又在传统行业。所以银行对应的是国企,对应有硬资产的企业。这一边就要发展的新兴产业,由谁来对应?过去是非银行,转了很多弯,最后通过信托,债券市场,租赁,保险,做成各种产品,资产证券化,最后到了民营企业。成本高,但是却导致了要资金体内循环。大家对于金融的认识还是非常肤浅的。很多人以为金融就是融资,有钱就行,金融核心是科技,是技术。我不赞成这样的观点,金融是非常复杂的一件事儿。但现在金融不发达。金融市场有它自己的发展规律,我们一方面要金融支持实体经济,不仅仅看到金融融资一面,另一方面大家忘记了金融本身的深化,金融理论要深化,我们金融市场深化不够,我们以银行为主体的金融市场,不符合金融降低交易成本的要求。也就是说要从银行为主发展到以资本市场为主,以公司债市场,包括股票债券,公司债市场是最大市场,因为银行相对成本高。资本市场无非是说非标准产品变成标准产品。债券是债权的证券化,股票是股权证券化。期货是远期的证券化,期权是不确定性的证券化。变成证券化,标准化可以交易,银行发展的规定就是降低交易成本。但是银行中降低交易成本,就是看这个金融,很多机会有对冲,有投机,这是两个重要功能,这不是投机倒把的投机,是发现机会的投机。我们很多创新不叫做创新,金融创新要专门说出来,这个金融创新就是我前面提到那些在历史上有影响的,包括区块链,这些是创新。但是很多是套利,也就是找市场机会,所以我们这个市场不能健全的发展。现在区块链比较热,但我也是想提醒大家,我们这个热里边,包含很多未来泡沫的元素,张部长刚才讲一句话我非常赞同,区块链本身它是技术,但是它是为了解决交易成本问题的一个技术。它是要通过分布式记帐,大家都留下记录可以溯源,可以去中心,这些就是大大的降低交易成本。从这个出发点来的。怎么能够降低交易成本?有很多没有场景的,仅仅纯技术的是做不好这个国际金融。到2008年时,美国次贷危机,金融革命,60年代英国金融革命开始的就算告一段落,因为金融本身找不到更好办法来解决自己的问题,所以到高盛创造那些CTO,CDS和这些资产证券化产品,投资人也看不懂,所以金融进一步发展遇到的机遇,就是和金融结合。这一个结合一开始做科技的人找金融的人,金融的人还有很多IT的这些东西都有,兴趣也不大。现在要做金融的人做经济的人,去给他们创造场景,引导做科技的人。这两方面相辅相成。但是在区块链技术里边,算法,算力比较高深的东西,我们应该说还不是最好的,因为我们要提升这些东西。提升这些东西在应用更广泛的场景,区块链技术在中国的应用是非常好的,但是我觉得这里边我们不提升它的技术含量,我们不增加它的场景应用,我觉得可能在一定时期内也会出现泡沫。美国IT革命到今天也没有完,但是泡沫早就出现了,这个倒没有关系,今天我讲金融的发展有它客观规律。实际上金融和科技的结合,一定按照金融发展规律,金融为了降低风险,金融本身就是承担风险的部门,金融不能有风险,这等于胡说。因为有风险才有金融。金融通过什么来管理风险?它通过分散风险,通过对冲风险,通过管理风险,严格的内控。通过信用来解决风险问题。现在科技给它增加了新的手段,所以大大的降低交易成本。很多事情我觉得区块链和金融是一种天然的结合,因为它的出发点就在金融,因为比特币这个币本身就是一个金融的东西。我觉得有天然的结合,所以我觉得中国近些年来区块链行业的发展奠定很好的基础,加上总书记,中央政治局这次会议提供了更大的推动,我觉得我们机遇也来临了,我讲的这些背景,就是说我们经济的增长,离不开科技,科技离不开金融,金融离不开法律制度,也就是信用基础设施的变革等等,不再进一步阐述。今天就讲这些,谢谢大家。

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融创新的概念并不新,早在荷兰事情,金融创新就是推进金融发展最核心的驱动力,荷兰式的证券,就是最早资产证券化的雏形,所谓的证券,只不过是一项资产的重新打包和转售,或者利用某种方式为这些资金流分级,从而使这些资产对投资者来说更具有吸引力。金融经济从匮乏到过程的过程,只有不断革新才有发展的空间。金本位的困境1900年左右,美国作为当时世界上最大的经济体,资金量小和物质匮乏是当时美国的主基调。当时美国正施行金本位制度,当时全球各国基本也都是以黄金为锚,然而黄金一直是稀缺资源,也就意味着社会上能够调用的资金相当匮乏。再加上当时第二次工业革命才刚刚起步,爱迪生发明的电灯没有完全普及,像人们的衣食住行方面物质基础得不到完全的满足,生产环境相对比较恶劣,工业生态决定了经济生活的主旋律。金融方面,银行作为唯一的资金池,当时已经有金融寡头的概念,国家的经济命脉完全掌握在大银行家手里,这些垄断大银行为企业供给资金,从而让规模化的企业得以快速发展,生产的工业品走入千家万户。一个以规模化为主导的工业时代的经济模式下,中心化、集体化是必然趋势,对个体来讲,很难有多样化的需求,普通人的创造力是很难被激发的。可以说当时金融对普通家庭来说没有任何的交际。一个人想要做点生意,唯一的渠道就是银行,而银行设置的门槛相对较高,基本不会对普通人开放。所以当时大部分底层群众都在流水线上作业,金融自由对于普通大众简直的妄想,那个时代不会出现中产阶级。信用货币时代于是经过几十年的工业发展,到了1980年,美国进入了信用货币时代,资金是可以被创造出来的,只要大家对你的稳定增长的信心还在,信用就在,资金将不会受到约束,生产能力有了巨大增长,从而让物质需求从匮乏到富余。金融市场从幼稚到成熟,形成一个发达的金融市场环境,在一个高度发达的金融市场。美国资本市场的直接融资,早就超过传统银行的间接融资了,各种金融模式出现,而且硅谷和华尔街的联姻造就了技术,也让技术应用的落地。虽然互联网还没有出现,但是信息革命已经进入了一个新阶段。在这个阶段,社会上出现了岁月静好的中产阶级,人数相当庞大。中产阶级的崛起,独特的个人需求开始浮出水面了,私募风投这些形式也出现了,从而追求特别有创造力的想法和模式。到这个时代,你的创造和想法可以得到施展,可供你选择的融资方式变得异常丰富,除了银行以外,资本市场上有股票和债券,以至于垃圾债券横行。作为个人,当时就可以利用你个人的创新能力得到有效的融资,坐大自己的事业,更是掌握个人命运的一个非常有效的方式,从那时候起,个人逆袭的案例就层出不穷,有了上升通道后,社会的整个活力被激发,进一步推进社会的文明和发展。随着全球化的进程、规模化生产的效用已经达到极致,生产能力已经完全不是约束,所以物质开始出现极大过剩。所以,现在是资金和物质都双过剩的时代。通货膨胀成了全球各国的主旋律,美国量化宽松政策无疑是在柴火堆上浇汽油,彻底引爆通胀时代,货币不断贬值,资产泡沫飞起。投融资的模式也越来越让人眼花缭乱。除了传统的抵押贷款、信用贷款,现在到处是天使投资、风险投资,各种孵化器、孵化基金,资金并没有稀缺,缺少好的项目好投资标的,比特币真是增值的完美标的。更重要的是,随着信息化社会的完成,全球开始进入一个在线社会的状态,这就导致了数据的快速累积,刺激了智能金融的出现。金融创新的演绎金融的发展和经济的发展是相辅相成的,金融模式的改变,让社会和个人完成了从匮缺到过剩,从被动到创造的过程。比如说20世纪的美国市场上,资金往大工业流,这时候工业资本家就占据着社会财富金字塔的顶端。我把这称为“华尔街流水线模式”。到六七十年代以后,随着硅谷的兴起,科技新贵这几十年来一直和华尔街的大亨平分秋色,然后把社会财富的顶部牢牢地占领。金融和生产力技术环境的适配,会决定一个国家的经济增长速度和财富水平,也决定一个社会的个人创造力水平。然而,财富依然是掌握在少部分手里,直到比特币的出现。以比特币为首的加密货币,确定了个人私有财产的时代,过往,资金是属于银行,属于融资机构,并不是属于个人的,一旦某个机构查封你的资产,你基本没有任何权利反抗,因为机构拥有最终解释权,也就是你只有使用权,并没有真正意义上的完全拥有权。比特币对比此前前的金融创新可谓说一个异类份子,以往的金融创新只在现有的金融体系里,做微小的调整,即使是微小的调整,创造的财富价值才是令人叹为观止。为什么我在此前的文章中不断强调比特币是重塑现代金融体系,最重要的原因在于,私人资产不容侵犯,从法国大革命开始有了法律依据,只有在私人财产神圣不可侵犯的约束下,才有人权自由,比特币私有财产的定义了自由的新边疆。令人更加兴奋的是区块链技术的崛起,区块链所代表的信用重构。区块链技术代表了一种跨时间的共识机制,使得原来没有社会关系和信用累积的人之间可以互相信任。或者我们干脆说,如果技术走向成熟的话,基本现有金融体系不被需要,面临淘汰的命运。如此也成就了区块链去中心化和分布式信用价值体系。金融行业最核心的价值是信用,区块链未来有极大的潜力颠覆现有金融机构的形态和功能。因为所有人都不知道未来的金融模式是什么样子的,正如19世纪的人们不知道现在的金融模式运行的方向。(比特币凯撒)

最近我参加了不少会议,感觉区块链很热,这当然是好事。刚才张来武部长的讲话非常有高度,讲到六个产业,揭示了经济结构发展的未来。作为经济学家,我们研究经济学,发现必须找到基础,这个基础就是经济哲学。人类社会从自然空间到社会空间,到知识空间,再到数字空间,整个过程是由其内在规律决定的。其中,知识扮演最重要的作用,而传统的生产要素不过是知识的载体,它们在不同时代有不同作用。

大家都重视科技,科技是生产力,这是毫无疑义的。但从社会发展的历史来看,对人类社会进步,科技不是最重要的,最重要的是法律制度及文化。在法律制度文化的基础上有金融的进步,然后才有科技的进步与经济的增长。中国早在1023年的北宋王朝就有了交子,有了纸币,说明以支付为基础的早期金融的概念已经有了,但中国没有自发地演化成为现代金融。现代金融是从中世纪的欧洲发展起来的。在中世纪的意大利,大家知道有西亚那银行,有威尼斯银行,阿马非银行,说明货币经营业已经发展到了银行业。这个时期银行是马克思《资本论》中讲的货币经营业相对成熟的形式。货币经营业从经营金银开始,包括金银的保管,运输,结算和清算。其中沉淀一部分给贷出去,就是早期的银行贷款。运输保管时发的登记证,代保管单,后来就转化成纸币。简单说银行业是从这里面发展起来。中国的山西票号是中国版的银行的早期形式。中世纪在意大利出现最有影响的还不是银行,而是股份公司。大家知道美蒂奇家族赞助文艺复兴时期的达芬奇、米开朗基罗和拉菲尔这些艺术大师,因为当时教会最有钱,又是最有信用的。所以老百姓(603883,股吧)愿意把钱放在教会,教会有钱就宣传宗教知识,早期艺术家画的是宗教故事。文艺复兴出现这么多名家,与这个家族有关。这个家族组织,是世界最早的股份公司。当然这个股份公司和后来有限责任公司等等还是有所不同。

后来因为有了有限责任的法律,以及早期对债务责任的免除这一种制度。公司形式的企业才发展起来。从古希腊开始就有有债务免除以解决奴隶反抗的战争问题。英国的个人主义,个人产权,以及普通法出现,使民法和商法逐渐成型,这些都为金融发展奠定了基础。

西方的科技进步还是有古希腊哲学作基础的。有古希腊最早的自由主义思想,重视事务的因果关系。同时发展出逻辑学,建立了逻辑推理的原则。这些以因果关系为基础的理性主度,推动了实证主义和逻辑实证主义的发展,成为现代科学的方法论基础。公元1033年,在意大利博洛尼亚,建立了世界上第一所大学。在中国这样的学堂2000年以前就有了,不过讲的都是孔子的儒家学说,不是讲科学的。因为我们当时还缺少这种科学思想的元素,即古希腊的哲学思想。

波罗尼亚大学早期有两个系,就是法律系和解剖系。世界第一个解剖案例就发生在那里,法律系是那些罗马法的法理的学者们建立的。还有一件非常重要的事情要说的是,在威尼斯武器库的管理中,有第一次使用的复式记帐。没有股份公司,没有早期货币经营业或者银行业,没有记帐的方式,没有财务管理的概念,也不可能有现代的企业。可见,这些悄然无声的发展都为以后的资本主义出现和发展奠定了重要的基础。随后金融业从意大利转移到荷兰。当时大家都知道荷兰生产郁金香,荷兰是世界贸易大国,商品经济非常发达,所以有郁金香生产,销售,拍卖,还有期货,这些在世界金融史上都是非常有影响的。

此后金融向两个方向发展,一个是美国的华尔街,把荷兰人引到美国做金融,华尔街渐渐成世界金融中心。另一个是中心化的方向,就是金融领域越来越扩大,银行变得越来越大,有一些股份制商业银行变成中央银行。英格兰银行是最早的中央银行,其第一个使命就是为发行国债,以国家名义募资。金融发展一定是有信用与文化,还要有法律制度基础。之所以中国的山西票号可以存在五百年,也是因为当时有关公的“忠、信、义”等文化。因为关公在山西,老百姓拜关公,民间有信用文化。有信用文化早期金融就能发展了。

有人认为资本主义产生是由于工业革命,工业革命是由于科技进步,这个看法逐渐被现代史学家否定。英国金融与工业革命的出现并不是资本主义发生最重要的基础。首先因为有了股份公司、国债和殖民战争,由于普通法和民商法的出现。马克思说股份公司是资本主义的强大杠杆。当时出现工业革命时的蒸汽机,那些技术据说已经存在。当时蒸汽机那个时候已经有了,只不过是瓦特在这个时候能把它应用起来,变成现实有用的东西。所以没有金融的发展不可能。现在很多人去了亚历山大,发现很多古代发明,现在的蒸汽机那时候就有,不用说达芬奇在文艺复兴时期还发明了好多武器设计,因为当时没有应用。没有人去资助是做不成的,所以金融革命使资本的积累加速。因为有了股票债券,就可以把零散的储蓄转化为投资,数额超过少数个人的能力。还要有需求,这是一个经济问题。刚才张部长所讲的场景,严格说就是需求。当时的需求就是由于劳动力成本大幅上升,有人就有动机怎么降低劳动力成本,那就是用机器来代替人。

再说中国,中国90年代以前,其实也没有金融市场。我们叫金融压抑。它不是中国特有的,很多国家,发展中国家都有,韩国日本早期都有。我们到90年有两个股票交易所,有债权市场,96年国债实现招标发行,无纸化,多品种,一级二级市场融合,以及自营商制度,这些全部建立起来。但国债无纸化确实与科技进步有关系,因为当时交易所已经是在IT革命基础上,用了电子交易系统,所以国债能够实现无纸化。当年国债发行的时候,发300亿,1993年16卡车运到全国各地,那是纸。现在发3万亿,大概100倍,那就是1600辆卡车运到全国各地。这就是说当时金融的进步和科技的进步有关系。反过来才能促进这个金融进步。

由于有了国债市场,能够发行十年期国债。长期债券解决什么问题?由于长期国债发行的成功,开行1998年陈元行长去了以后,开始市场化发行金融债。开行金融债又是国债的基础上,发行长期债券。所以2000年以后开行做了两件事情。一个是开办金融,跟地方政府合作,支持中国基础设施发展。所以大家看全国各地基础设施,包括海南省,你看很多贷款,特别是2000年以后,都是开行的贷款,这些钱使中国基础设施大大变样。

早先的80年代,90年代为什么没有大量的钱投入基础设施?那时候80年代股票市场都没有,90年代债券市场是后期发展起来的。这一个债券市场的发展,开行有长期债,商业银行没有。所以开行率先做到了支持基础设施发展。中国的经济发展,其实首先有金融的革命,也可以叫革命。但是金融的创新和发展,为经济发展奠定基础。我们80年代投资非常少,因为主要用外资,90年代相对提高一点,但也不是很多。2000年以后,金融市场的发展,特别是90年代发展才具备这个条件。

所谓的金融革命,大家一般是指从60年代,英国先开始到美国的以金融放松管制,金融创新和金融产品多样化为主要内容的一场运动,持续很长时间,一直到美国后来发展VC与创投。大家知道VC和创投推动了美国的硅谷,波士顿,美国的IT革命。但是这里面还是有需求,刚才讲工业革命降低劳动力成本,山西票号也是场景,需求是什么?是北部屯兵,要保护北部边疆,为军队服务。美国IT革命具有冷战背景,美国和苏联之间的竞争,美国要发展科技。苏联人已经上到月球了,美国人要和苏联竞争,所以有现实需求。这一场景是具体的需求,但整个的需求肯定是经济需求。比特币出现,并不是一个简单的进步,而是建立在很多进步的基础之上的。比特币发明人中本聪究竟是谁还在争论,我估计大概是美国人,正是他看清楚了金融领域中的问题,看到了中心化所带来的交易成本的增加。这是它的需求,他的场景,他有了这样的进步。

我们中国现在遇到经济下行问题。其实这是一个金融问题,并不是科技问题甚至也不是经济本身问题。其本质上是金融问题,而金融问题又和我们经济结构的变化有关,我们现在发展新兴产业,它和传统产业部一样。新兴产业是哪些人在做?民营企业,中小企业,万众创业,万众创新的企业在做。传统领域大多数是国企,国企有硬资产,有信用。然后国企又在传统行业。所以银行对应的是国企,对应有硬资产的企业。这一边就要发展的新兴产业,由谁来对应?过去是非银行,转了很多弯,最后通过信托,债券市场,租赁,保险,做成各种产品,资产证券化,最后到了民营企业。成本高,但是却导致了资金体内循环。大家对于金融的认识还是非常肤浅的,很多人以为金融就是融资,有钱就行,金融核心是科技,是技术。我不赞成这样的观点,金融是非常复杂的一件事儿。但现在金融不发达。金融市场有它自己的发展规律,我们一方面要金融支持实体经济,不仅仅看到金融融资一面,另一方面大家忘记了金融本身的深化,金融理论要深化,我们金融市场深化不够,我们以银行为主体的金融市场,不符合金融降低交易成本的要求。也就是说要从银行为主发展到以资本市场为主,以公司债市场,包括股票债券,公司债市场是最大市场,因为银行相对成本高。资本市场无非是说非标准产品变成标准产品。债券是债权的证券化,股票是股权证券化。期货是远期的证券化,期权是不确定性的证券化。变成证券化,标准化可以方便交易,金融业发展的规定就是降低交易成本。市场中很多机会,有套期,有投机,这是两个重要功能,这不是投机倒把的投机,是发现机会的投机。我们很多称为创新但不是创新,是套利。金融创新是有特定含义的,是我前面提到那些在历史上有影响的,包括区块链,这些是创新。但是很多是套利,也就是找市场机会,取得无成本套利收益。所以我们这个市场不能健全的发展。现在区块链比较热,但我也是想提醒大家,我们这个热里边,包含很多未来泡沫的元素,区块链本身是技术,但是它是为了解决交易成本问题的一个技术。它是要通过分布式记帐,大家都留下记录可以溯源,可以去中心,这些就是大大的降低交易成本。

怎么能够降低交易成本?有很多没有场景的,仅仅纯技术的是不能应用的。到2008年美国次贷危机,从60年代英国开始的金融革命就算告一段落,因为金融本身找不到更好办法来解决自己的问题。当时高盛创造那些CTO,CDS和这些资产证券化产品,投资人也看不懂,最终导致危机的出现。

金融进一步发展遇到的机遇,就是和金融结合。这个结合一开始做科技的人找金融的人,金融的人还有很多做IT的人对这些兴趣不大。现在要做金融的人做经济的人,去为他们创造场景,引导做科技的人。这两方面相辅相成。在区块链技术里边,算法,算力比较高深的东西,我们应该说还不是最好的,我们要提升这些东西。提升要和更广泛的场景应用结合起来,区块链技术在中国的应用是非常好的,但是如果我们不提升它的技术含量,不增加它的场景应用,可能在就一定时期内也会出现泡沫。美国IT革命到今天也没有完,但是泡沫早就出现了。今天我讲金融的发展有它客观规律。实际上金融和科技的结合,一定按照金融发展规律。金融的出现是为了管理风险,金融本身就是承担风险的部门,金融不能没有风险,因为有风险才有金融。金融通过什么来管理风险?它通过分散风险,通过对冲风险,通过管理风险,严格的内控,通过信用来解决风险问题。现在科技给它增加了新的手段,所以大大的降低交易成本。我觉得区块链和金融是一种天然的结合,因为它的出发点就在金融,因为比特币这个币本身就是一个金融的东西。中国近些年来区块链行业的发展奠定很好的基础,最近总书记讲话,中央政治局会议提供了更大的推动,我觉得我们机遇也来临了。我讲的这些背景,就是说我们经济的增长,离不开科技,科技离不开金融,金融离不开法律制度、文化和信用基础,需要各个领域的人共同努力。

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